资产配置新格局：现状审视与战略前瞻｜财富与资管

处于经济增速换挡的状况下，处于低利率常态化这个态势的时候，且伴随着资产管理规范化的多重背景情形之中，中国的资产配置正在历经以前是以房地产和储蓄作为主要内容的状况，迈向多元金融资产协同配置的具有历史性意义的转型进程，针对如此情况，本文展开系统梳理此转型的深层驱动力之举，剖析当前存在的资产配置结构性变化，并且是出于这样的基础之上，分别从投资者与金融机构这两个双维度提出适配建设意见。

宏观范式转变：资产配置转型的深层驱动力

“资产荒”的实质：不可能三角再平衡

有关近些年市场特别爱讨论的那个“资产荒”可不是指绝对意义上的资产供给不够，而是因为投资需求特别旺盛，优质资产数量却短缺最后造成的供需不平衡状态，它的本质是金融市场处于转型那时收益性、流动性以及安全性的“不可能三角”要重新去构建还要实现再次趋于平稳，从2023年开始，随着存款、固收类资产、银行理财这些旧资产的回报率一直下降不停，那些存款资金开始重新去寻找到真正的“性价比”更高的新资产，进而就催生出了具有历史性意义的居民出现的"存款搬家"这种现象。

自2025已有些时候以来，我国居民对风险资产的配置意愿，已出现那种趋势性的边际改善情况，中国人民银行所给出的数据表明，有好些储蓄资金，已经从银行体系那里，纷纷流动出去了，单月来说，仅在10月这个月份，居民存款就减少了1.34万亿元之多，然而非银金融机构的存款，却增加到了1.85万亿元，居民在整个金融资产配置方面的重心，正从“单一被动储蓄”这个状态，朝着“多元主动配置”的方向发生转变。

宏观环境：低利率成为新常态

与宏观环境的变动紧密相连的是“存款搬家”，这种现象。一方面，经济增速进行换挡的时候，传统的地产投资动能，以及基建投资动能都减弱了。另一方面，以政策利率作为代表，还有市场利率作为代表的利率中枢下移，已经变成了新常态。自2019年8月LPR机制实施改革之后，1年期LPR从4.25%开始，累计下调了125个基点，到2025年11月的时候，变为3.0%。同期，10年期国债收益率从3.05%下行120个基点，到了1.85%。

低利率的环境，正在对财富管理行业的底层逻辑，进行系统性的重塑，存款以及传统稳健类产品，因收益下滑，其吸引力减弱，这使居民转而寻求更高收益的替代资产，与此同时，低利率环境，压低了全市场的回报预期，相对提升了风险资产的配置吸引力，公募基金规模，在2024年9月首次突破32万亿元，超过了银行理财规模（约30万亿元），并且在2025年，领先优势进一步扩大，随着优质的低风险资产供给持续收缩，资产估值以及配置逻辑正在重构。

政策导向：从打破刚兑到引导长钱入市

对于市场生态重构而言，监管政策导向进行的系统性调整起着决定性的重要推动作用，驱动资产配置转型有着更关键作用于其中核心一点的力量。资管新规促使行业踏上净值化转型之途。2018之时，资管新规正式发布呈现于大众面前，郑重严肃明确要求打破刚性兑付此等行为表现。由那以后，银行理财、信托之类传统的“保本理财”涉及的产品逐渐步入退离市场这一情景动作中。投资者对于风险的理解认识有了明显显著的提升变化，一部分资金经由公募、券商资管等这类渠道流进权益这一市场范畴里。监管方面持有鼓励态度针对“中长期资本入市”这一说法举措。采取提升保险资金权益投资上限之举，推进发展养老第三支柱之事，进行鼓励上市公司分红回购之行，完善资本市场基础制度之措等一系列政策组合拳头，共同助力资本市场朝着长期稳定健康的方向发展，为资产配置实现多元化为此提供了制度方面的保障。

国际镜鉴：美日资产配置结构的演进与启示

不同国家于经济转型、利率下行周期里的资产配置渐渐发展变化，这给我国居民财富管理提供了关键参考依据。国际经验显示过来，在低利率环境里面，风险资产的估值中枢有所上升，居民的风险偏好同样趋向于向上，多元化资产配置乃是达成财富保值增值的必然途径。

在以养老金作为其核心特征的美国资产配置里有长期资金占据主导，其间权益类型的资产是主要的配置方向。到2024年的时候，美国居民的金融资产在家庭总资产中所占比例为67.8%，当中权益类资产的占比高达35%显著地更高于中国的12.3%。它的关键驱动力是像401(k)计划一类养老金制度走向普及，这带动了共同基金规模实现爆发式增长，进而形成了“养老金-共同基金-资本市场”彼此促进的一个正循环。

20世纪90年代时，日本资产泡沫破裂之后，进入了长期的低增长、低利率周期。国内高息标的缺失，这驱动了日本居民资产配置的两大转型，其一，是从不动产向金融资产转移；其二，是在金融资产内部，从保守的存款、保险等逐步向全球范围内的风险资产去寻求收益。90年代后，日本基金产品对海外证券投资的占比显著提升，到2010年爱游戏app官方网站登录入口，基金业对外证券投资的比例达到59.4%，近些年，随着日本股市向好，该等比例有所回落。

资产配置现状：结构分化与多元化演进

资产结构再平衡：从不动产到金融化

我国资产配置格局正历经深刻变故，展现出从极为依赖房地产朝向“地产与金融资产双轮驱动”变更的长久趋向，此进程具备结构分化、逐步行进的特性。

房地产等传统资产占比持续压降

长久以来，房地产一向身为中国居民的核心资产，然而近些年来其占比却是持续地下降的。光大理财所发布的《中国资产管理市场（2024—2025）》报告表明，在2024年的时候居民金融资产的占比是攀升到了47.6%的，并且是连续五年都呈现上升态势的，而房产这类非金融资产的增量贡献度竟是负数的。它背后的核心缘由是供需关系发生了变化以及政策进行了调控：一方面，中国城镇化率已然达到了67%，人口流动致使供需出现错配，新增住房需求是渐渐放缓的；另一方面，“房住不炒”政策在持续不断地推进，引导着房地产投资回报预期回归到理性状态。居民渐渐接纳房地产居住属性的回归，以及投资属性的弱化，分散配置资产那种意识，正一步一个脚印地提升。

金融资产走向多元化

近几年，居民和机构都加大了权益类资产配置的力度。2022年居民股票配置增速为 -18%，到了2024年该增速转正变为11%，同期持有资管产品的配置增速由 -3%也转正成了11%，这表明居民资产组合正朝着具有更高风险收益特征的资产方向倾斜，在低利率环境以及新会计准则的双重影响之下，保险公司积极对资产端布局做出调整，截止到2025年三季度末，险资投资于股票和证券投资基金的占比冲破了14%的重要关口，表明其权益投资的热情增长迅速，在公募基金领域，权益类基金自2023年起持续发行呈现火爆态势，总规模快速增长，已然成为市场重要的机构力量。

在国内外宏观环境的那种不确定性进一步增加的这样一种背景状况之下，避险资产的配置需求，也就急速地升温起来了。在2024年的时候，国内黄金ETF的规模同比增长达到了150%，增长至710亿元方面，金条以及金币它们那些领域的投资也出现了大幅的一个增长态势。其核心的驱动力涵盖了近年来金价不停持续走强的这个情况，还有全球央行增持这样的举动，连同投资者那种避险需求上升这一系列的因素所构成的。

中国资本项目开放程度在不断深化，居民财富持续积累着，全球化资产配置继而已成财富管理必然趋势，也是前沿潮流。近些年来，中国投资者国际化布局明显提速，QDII基金产品持续扩容，且备受追捧，沪深港通南向交易同样保持着高度活跃。投资者借由构建跨地域、资产类别以及策略的全球投资组合，来有效分散单一经济体或市场的系统性风险，进而在长期投资里头提升组合的整体稳定性。

配置工具的演进：从单一走向复合

如今，资产配置的多元性，是离不开那个金融工具的持续创新的。最近这些年，金融市场之中的投资工具，一直在不断地丰富起来，它是从传统的那种单一资产，朝着复合工具不断地演进的，其目的在于能够精准地去匹配不一样风险偏好以及投资目标的投资者的那种多样化的资产配置需求的。

“固收+”策略成为低风险偏好资金的核心配置工具

在银行理财全面朝着净值化转型这样的背景情形之下，那种兼顾收益方面弹性以及风险防御所具有特征的“固收+”基金，快速地崛起了，进而成了低风险偏好投资者针对资产配置结构展开调整时的重要选择对象。这一类产品一般是以债券等固收类资产作为核心的，与此同时还会辅以股票、可转债等权益类资产来增厚回报，整体的风险收益特征处于股债两者之间，自然而然地具备资产配置的能力。特别是在银行存款利率全面进入到“1时代”之后，“固收+”策略的收益增强优势突显出来了，成为银行理财产品以及公募基金重要的规模增量。

被动投资方兴未艾，指数化工具成为主流

资本市场有效性有所提升之际，被动投资因规则具备透明性，交易存在便捷性，成本呈现低廉化，品种拥有丰富性等诸多优势，越来越受到市场的青睐，从两零一九年开始起，国内ETF市场步入爆发式增长周期，数量在加速进行扩张，规模也在加速进行扩张爱游戏ayx官网登录入口，万亿关口突破所花时间一直不断缩短，最新的总规模达到了五点七八万亿元，更有着里程碑意义的是爱游戏app官方入口最新版本，截止二零二四年三季度末尾的时候，被动指数型基金持有A股的市值达到了三点一六万亿元，首次超过了主动权益类基金，也就是二点八九万亿元，这标志着指数化投资的时代已然来临句号。

投资者对于风险管理意识有所提升，且多元化投资需求也在提升，在此情况下，国内ETF业务发展从单品竞争转变为组合配置服务，这ETF产品线变得极为丰富且完善了，当前市场形成了覆盖宽基、行业主题、Smart Beta、跨境、债券以及商品的完整产品矩阵，目的是去满足投资者精细化、工具化的资产配置需求。

跨境配置初具规模，全球化工具日益丰富

由全球经济格局发生演变、国内居民财富得以增长，在这双重驱动条件之下，跨境资产配置从刚开始的探索转变成为了常态。自2024年起，因为海外市场展现出优异的表现，以及投资者对于跨境资产配置的需求持续处于上升状态，QDII基金持续保持强劲増长这种态势。Wind数据表明，截止到2025年三季度，QDII基金规模超过了7400亿元，创造了历史最高纪录，跟2019年末相比增长超过了7倍。从配置方向的角度来看，除开传统热门的港股、美股之外，日本、东南亚等市场也吸引了数量众多的资金流入，呈现出多元化的趋势。

未来展望与战略建议：构建面向新周期的配置体系

趋势展望：三大驱动力重塑资产配置格局

谢柳欣对本文亦有贡献。

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