想把氪掉的金赚回来吗？中国游戏股专题报告！
游戏行业乃是那种洗盘极为快速的行业，于长达数年乃至十几年这样的游戏研发、运营周期之内，玩家的喜好以及产业结构都极有可能出现相当大的改变。不管是研发厂还是发行方，一旦没有抓住行业新的一轮风向，便极易就会掉队。而腾讯跟网易能够稳稳占据游戏江湖的前两把交椅，主要是倚仗自身的竞争优势：
1.腾讯独一无二的流量优势。
腾讯身为中国互联网那绝对没得说的社交领域称雄者爱游体育app下载官网，有着源于近8亿QQ月活用户以及近10亿微信月活用户所搭建起来的社交网络，在社交类游戏这块具备最为突出的优势吧。作为中国在社交方面了解程度最深的游戏厂商，该公司推出名为《王者荣耀》的MOBA类手游，自2017年起就一直稳稳占据游戏畅销榜首位，进而成为了实实在在的现象级产品呀。
网络游戏具备社交属性并且该属性是极为重要的之一，玩家之间存在竞争心理，这种心理能够促使网游用户投入更多精力，投入更多金钱，目的是让自身于社交圈子里拥有更为丰富的社交资源，与此同时，身为当下年轻人一种关键的社交活动，“开黑”现象占据年轻一代互联网用户大量时间，要是游戏可以如同上一代的白酒那般，成为一种社交工具，那么用户粘性将大大增强，用户活跃度也会大大增强，在这个游戏领域当中，腾讯所具备的优势是显而易见无须多言的。
2.中国最强大的游戏开发商网易。
国内有一家名为网易的公司，它是极为优质的游戏内容研发商这一存在，它曾成功开展开发工作，还进行了长周期运营，像《大话西游》以及《梦幻西游》等这样十分知名的IP，它有着运行良好的内部激励机制爱游戏app官方入口最新版本，同时还有完善的研发流程，凭借这些能确保公司持续产出优质内容。
网易在RPG品类方面深入耕耘，近些年借助“端转手”这种打法，推出了《梦幻西游》，还有《大话西游》，以及《阴阳师》，包括《倩女幽魂》等好多款处于iOS畅销榜较前位置的爆款产品，并且这些作品从上线开始，表现一直稳定，汇聚了相对固定的玩家群体。2018年的时候，网易推出了主打高自由度的游戏《楚留香》，给MMORPG品类带来了新的创新，游戏上线之后，市场表现很棒。在吃鸡游戏这个领域，网易推出的《荒野行动》以及《终结者2:审判日》在众多吃鸡游戏当中，同样表现出色。
三、如何看游戏公司
专门从事游戏业务的公司，将游戏当作唯一主要业务，游戏质量优劣，直接对游戏公司盈利状况以及核心竞争力产生决定作用，有时甚至能左右一个公司的生存与灭亡。一名合乎标准的分析师，得借由查看分析游戏各项产品数据及指标，去判定游戏的活力与吸引资金的能力。详细而言，可参照以下指标：
1.ARPU值
前文中讲过，中国互联网行业的红利没了，游戏行业的红利也没了，行业总量增速明显变慢，游戏行业从增量市场变成了存量市场。实际上，伴随短视频兴起，加之互联网视频网站内容质量提高，游戏企业面临着行业外部竞争。之前报告里我讲过，互联网下半场有一场时间战，用户停留时间越来越难获取，于是每个用户在平台上的消费，也就是ARPU值（等于游戏市场销售收入除以游戏市场用户规模）成了最关键指标。
数据表明，在2017年的时候，中国游戏市场的ARPU值达到了349.2元，与之相比，同比呈现出增长态势，增长幅度为19.4%，在最近的五年时间里，其增速存在着一定的波动情况，不过一直以来都保持在两位数以上。
依照New Zoo所给出的数据表明，在2017年的时候，亚太地区游戏市场的ARPU值是44.72美元，中国仅仅是略微高出平均值一点点，还达不到西欧地区（100美元）的一半，也比不上北美地区（150美元）的三分之一。要是把欧美作为参考依据的话，中国的ARPU值依旧存在极大的提升空间。可是，玩家是不会毫无缘由地为一款游戏去付费的，随着中国玩家一天天地变得成熟起来，以往以页游作为代表的质量粗糙、只为圈钱的模式也将会成为过去式，未来的发展趋势必定是“精品游戏”占据主导市场。由此，这对游戏厂商的研发品质提出了更高标准的要求，而且，在未来，龙头大厂所具备的优势将会愈发明显地展现出来。
2.研发能力
首先，当下游戏开发的成本门槛正日趋增高，行业壁垒也变得更为坚固。拿手游来说，依照移动游戏现今1.5至2.5年的开发周期来算，团队成员为100人，平均研发人员成本大约在30至40万上下，再加之IP的投入，开发上线一款精品游戏所需的资本投入大致处于0.5至1亿之间。这只是开发成本最低的手机游戏，而传统的客户端游戏开发周期以及成本要远远超过移动端游戏。
由此所引发的直接后果便是，中小厂商所面临的竞争压力进一步加剧，行业展现出集中化的态势，而规模体量越大，那些在研发实力、资本以及IP储备等方面具备雄厚实力的公司，其竞争优势将会愈发显著。
3.IP储备
IP经济是传媒领域常被提及的话题呢，一个优质的IP对流量有着保障作用。游戏IP处于IP产业链下游之处，它的来源包含小说，像源自武侠小说的《天涯明月刀》、《逆水寒》，源自网络小说的《诛仙》，还有源自影视剧的《九州牧云记》等。利用已有IP还有个好处是无需再去重新打造全新的世界观，这极大减轻了游戏开发的风险以及难度。然而，最具品质的IP乃是脱胎于游戏的原创IP，这些源自系列游戏的IP对玩家所具备的号召力是最为强大的，比如说暴雪的《魔兽》系列，中国的《梦幻西游》、《剑侠情缘》系列，相对成熟的游戏IP生命力颇为强盛，能够达成周边产品的盈利，进而构建起独特的游戏文化生态圈，所以，当下已然拥有IP储备的游戏公司在开发方面更具优势。
重点关注标的
基于上述所有观点，我凭借个人看法，阐述当下A股市场里值得予以关注的游戏股。尽管游戏领域的绝对龙头网易和腾讯都已经在美股市场实现上市，然而留下来处于国内的二线龙头标的同样并非没有值得加以关注的亮点之处。
1.完美世界（002624）
核心逻辑在于，有一家游戏开发方面的老牌大厂，其产品矩阵强悍有力，涵盖了所有类型品类的游戏，掌控着头部游戏的相关资源，运营方面具备强大的能力，研发能力更是厉害非凡，还获取了 steam 中国的运营权力，在端游这个领域巩固了自身的优势。
有一家名为完美世界的公司，它是国内游戏开发、运营厂商，其地位仅次于腾讯、网易，在端游时代就展现出顶尖的游戏开发能力，公司有一款同名游戏叫《完美世界》，这款游戏曾一度登上国产游戏人气榜，其旗下的‘诛仙’系列嘛，算是网文改编游戏当中极为成功的运营范例之一，另外呢，我个人觉得，完美世界是除了西山居外，最理解中国女性玩家需求的游戏公司。
游戏公司的另一个核心竞争力乃是研发能力，完美世界于这方面的表现也并非逊色，经与其他A股游戏企业加以对比就能看出，那最高水平所呈现的正是完美世界的研发投入比例。
公司估值存在着短期催化因素，这一因素体现在其与Valve展开的合作上。具体而言，完美世界于2018年6月11日同Valve签署了协议，通过该协议来建立Steam中国爱游戏app入口官网首页，并且完美世界要负责中国大陆地区的Steam运营。其在中国大陆建立、运营以及推广Steam中国，这一具体合作方式中的一方是完美世界；提供软件授权、商标授权还有相关技术支持的是Valve公司；完美世界承担将Steam海外游戏产品引进Steam中国并实施本地化的任务，同时还得负责推荐以及支持中国游戏产品在Steam中国的发行与运营。
在2017年的时候 ，Steam中国区有着达到3200万的活跃玩家数 ，其中绝大部分是冲着《绝地求生》来的 ，要是完美中国成功运营Steam中国 ，就会形成强大的平台效应 ，在端游领域能把握流量优势 ，尽管合作的细节没有披露 ，然则这一合作的战略意义已经能够预见。
2.三七互娱（002555）
主要逻辑： IP储备助力手游开发，海外市场表现强劲。
三七互娱是那种典型的借着页游起步的游戏公司，其虽不具备研发运营大型端游的能力，不过在运营页游以及IP开发这块也有着挺好的表现。2017年，该公司手机游戏营收达32.84亿元，同比增长幅度为100.3%，占总营收的比重是53.06%，在移动端游戏替代端游的大环境下，公司的页游转手游战略颇为成功，其中《永恒纪元》用户以及流水状况稳定，《传奇霸业手游》上线30天流水就突破了1亿元。同一时间，公司于海外市场深入耕耘多年，已针对港澳台地区，以及东南亚、欧美等区域，发售并运作了将近百款游戏，这些游戏包含ARPG、SLG、ACT、棋牌、卡牌等多种类别。
尽管绝大多数人都不会涉足这些游戏，然而身为投资者却不得不予以承认，这些游戏实实在在是颇为赚钱的！
参考资料：
国金证券，左手握着腾讯，右手拿着 Valve，身处“内容为王”的时代，它俨然变成了左右逢源的游戏王者，是这样吗。
海通证券 | 传媒行业研究框架及投资逻辑
海通证券 | 出海开启国内游戏公司成长新空间
